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3月12日，华兴资本发表研报称，猫眼娱乐（.HK）综合的商业模式、2B和2C的平衡收入组合，使其能够受益于当前国内娱乐市场的结构性增长。基于的目标市盈率为15倍的预测，华兴资本给予猫眼娱乐“买入”评级，定目标价为26港元。
猫眼的价值和比较优势明显
华兴资本认为，国内电影票房在年之前是由基础设施驱动的，而年之后是由内容驱动的。可以说，现阶段基础设施的改善已经基本完成，在线电影售票的普及率已经达到了相当高的水平。
对比竞争者，华兴资本认为猫眼的优势很明显。据艾瑞咨询的调查显示，猫眼娱乐占国内在线票务市场份额的61%，是国内最大的电影票务公司。华兴资本认为，猫眼凭借其在电影票务领域里对消费者的洞察，从内容制作，电影发行和推广，到影院运营，全面提高了其电影供应链各节点的效率。
另外，猫眼具有包括从在线票务服务到各项娱乐内容服务的行业价值链中长期建立的良好口碑，以及稳固忠诚的用户群。基于此，尽管面对激烈的市场竞争，猫眼仍于在线电影票务行业保持着稳固的市场地位。根据艾瑞咨询报告，于年、年、年及截至年前三季度，按于中国在线售出的电影票总交易额计，猫眼为最大的市场参与者，市场份额分别为44.6%、41.9%、47.1%及61.3%。
猫眼在新兴业务方面潜力巨大
猫眼除核心业务外，还经营电子商务和广告业务。电子商务主要包括销售食品、饮料、会员卡以及IP衍生商铺。艾瑞咨询数据认为未来5年非票房收入的年复合增长率将接近30%。
广告业务主要包括猫眼移动应用中的加载页面和横幅广告。此外，猫眼还提供广告解决方案，比如在娱乐内容中植入广告、线下广告合作等。华兴资本预测，到年，猫眼广告业务的收入利润率将保持在75%左右。
年初，猫眼开始试水电视剧、网络剧、网络电影、综艺节目等内容的制作。华兴资本分析，尽管这类投资处于非常早期的阶段，但考虑到内容提供商关系、用户数据分析能力和官方推广资源，猫眼在这方面的探索非常具有优势。
猫眼未来增长前景比同行更强劲。
通过研究中国和海外主要上市内容生产商、流媒体平台、票务平台、影院运营商和媒体集团的历史估值。考虑到猫眼的核心业务是在线票务，因此华兴资本认为，在中国和海外机会没有同行拥有与猫眼类似的业务组合。
与发达市场相比，华兴资本认为中国正在快速发展的内容产业正处在一个初级阶段。AMC、CTS、迪士尼等一些全球内容生产商和传媒集团目前的水平，是猫眼渴望达到的。
对比万达、横店等公司，华兴资本认为，与主要专注于影院运营的中国影院运营商相比，猫眼在价值链上的业务更加多元化，并且它的增长前景可能比同行集团的集中业务更强劲。
猫眼的盈利分析和前景预测
在年春节假期期间，国内票房同比增长0.7%，平均售价增长12%。华兴资本注意到，整个在线票务行业的补贴同比显著下降，这反映出合理的竞争环境和猫眼娱乐在上半年的潜在盈利增长。
华兴资本表示，电影票务业务一直是猫眼的营收驱动。预计未来三年，猫眼娱乐的电影票务业务将与国内票房同步增长。此外，作为国内电影的探索门户，以及拥有无与伦比的消费者洞察，猫眼娱乐正日益成为制片商的分销合作伙伴和内容制作的首选合作伙伴。
在华兴资本看来，购票补贴将在未来三年里大幅减少，因此预测，猫眼娱乐至年营收的年复合增长率34%；非GAAP净利润的年复合增长率为%；到年，非GAAP净利润率将增至26%。基于这一良好的发展势头，华兴资本给予猫眼娱乐“买入”评级，定目标价为26港元。
